Estudio empírico de la asociación entre concentración accionarial y características económico-financieras de las empresas
DOI:
https://doi.org/10.51302/rcyt.2008.7859Palabras clave:
concentración accionarial, ratios, ANOVAResumen
La concentración de la propiedad accionarial y su posible influencia sobre el desempeño y los resultados de la empresa se ha constituido en una de las múltiples perspectivas que aborda la investigación relacionada con la temática del gobierno corporativo. La incorporación de esta vertiente de análisis suele atender a la conexión que puede presuponerse entre una mayor o una menor dispersión de la propiedad y la capacidad de supervisión y control sobre la dirección. En este sentido, tales planteamientos remiten a la frecuentemente sugerida separación entre propiedad y gestión que existe en las corporaciones que alcanzan ciertas dimensiones. Bajo este prisma, el presente estudio intenta explorar si se puede evidenciar una conexión entre la estructura accionarial y las características económico-financieras de las empresas, documentando si la mayor o menor dependencia de la compañía respecto a su accionariado puede suponer una influencia significativa sobre el devenir de la firma. La medición del desempeño y de las características que muestra el perfil económico-financiero de las empresas consideradas se realiza a partir de algunos ratios representativos, calculados a partir de la información contable contenida en las cuentas anuales que han de presentar.
Descargas
Citas
Adams, R. B.; Almeida, H.; Ferreira, D. [2003]: Powerful CEOs and their impact on corporate performance, National Bureau of Economic Research (NBER), Working Papers Series.
Agrawal, A.; Knoeber, C. R. [1996]: «Firm value and mechanisms to control agency problems between managers and shareholders», Journal of Financial and Quantitative Analysis, n.º 31, págs. 377-397.
Agrawal, A.; Nagarajan, N. J. [1990]: «Corporate capital structure, agency costs, and ownership control: the case of all-equity firms», The Journal of Finance, vol. XLV, n.º 4, págs. 1.325-1.331.
Alchian, A. A.; Woodward, S. [1988]: «The firm is dead: long live to the firm. A review of Oliver E. Williamson´s The Economic Institutions of Capitalism», Journal of Economic Literature, vol. 26, págs. 65-79.
Baysinger, B. D.; Butler, H. N. [1985]: «Corporate governance and the board of directors: Value effects of changes in board composition», Journal of Law, Economics and Organization, vol. 1, págs. 101-124.
Bedingfeld, J. P.; Reckers, P. M.; Stagliano, A. J. [1985]: «Distributions of financial ratios in the commercial banking industry», Journal of Financial Research, vol. 8, n.º 1, págs. 77-81.
Bhagat, S.; Black, B. [1999]: «The uncertain relationship between board composition and firm value», Business Lawyer, n.º 54, págs. 921-963.
– [2000]: Board independence and long term firm value, Columbia Law School, The Center for Law and Economic Studies, Working Paper, n.º 143.
Byrd, J. W.; Hickman, K. A. [1992]: «Do outside directors monitor managers? Evidence from tender offer bids», Journal of Financial Economics, n.º 32, págs. 195-222.
Cañibano Calvo, L. [2004]: «Información financiera y gobierno de la empresa», Revista de Contabilidad, vol. 7, n.º 13, págs. 19-74.
Carleton, W. T.; Nelson, J. M.; Weisbach, M. S. [1998]: «The influence of institutions on corporate governance through private negotiations: evidence from TIAA-CREF», Journal of Finance, vol. 53, n.º 4, págs. 1.335-1.362.
Carney, M.; Gedajlovic, E. R. [2002]: «The co-evolution of institutional enviroments and organizational strategies: the rise of family business groups in the ASEAN region», Organization Studies, vol. 23, n.º 1, págs. 1-29.
Charan, R. [2005]: El consejo de administración como ventaja competitiva, Ed. Deusto.
Chen, C.; Steiner, T. L. [1999]: «Managerial ownership and agency conflicts: a nonlinear simultaneous equation analysis of managerial ownership, risk taking, debt policy and dividend policy», Financial Review, vol. 34, n.º 1, págs. 119-136.
Dalton D. R.; Daily, C. M.; Ellstrand, A. E.; Johnson, J. L. [1998]: «Meta-analytic reviews of board composition, leadership structure, and financial performance», Strategic Management Journal, vol. 19, n.º 3, págs. 269-290.
Dalton, D. R.; Daily, C. M.; Johnson, J. L.; Ellstrand, A. E. [1999]: «Number of directors and financial performance: a meta-analysis», Academy of Management Journal, vol. 42, págs. 674-686.
Demsetz, H.; Lehn, K. [1985]: «The structure of corporate ownership: causes and consequences», Journal of Political Economy, vol. 93, págs. 1.155-1.177.
Depoers, F. [2000]: «A cost-benefit study of voluntary disclosure: some empirical evidence from French listed companies», The European Accounting Review, vol. 9, págs. 245-263.
Díaz Díaz, B. [2000]: «Comportamiento supervisor y beneficios privados de la propiedad accionarial: un análisis empírico para el caso español», Tesis Doctoral, Universidad de Cantabria, http://www.tesisenred.net
Donckels, R.; Fröhlich, E. [1991]: «Are family businesses really different?, European experiences from STRATOS», Family Business Review, vol. 7, págs. 149-160.
Eisenhardt, K. M. [1989]: «Agency theory: an assessment and review», Academy of Management Review, vol. 14, págs. 57-74.
Ezzamel, M.; Mar-Molinero, C.; Beecher, A. [1987]: «On the Distributional Properties of Financial Ratios», Journal of Business, Finance and Accounting, vol. 14, n.º 4, págs. 463-481.
Forbes D. P.; Milliken F. J. [1999]: «Cognition and corporate governance: Understanding boards of directors as strategic decision-making groups», Academy of Management Review, vol. 24, n.º 3, págs. 489-505.
Fundación de Estudios Financieros [2003]: Estudio para la Mejora del Gobierno Corporativo, la Transparencia Informativa y los conflictos de Intereses, Papeles de la Fundación, n.º 1.
Gago Rodríguez, S. [1996]: La Relación de Agencia en la Empresa. Análisis y Control de los Costes de Agencia, Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas.
Galve, C.; Salas, V. [1993]: «Propiedad y resultados de la gran empresa española», Investigaciones Económicas, vol. XVII, n.º 2, págs. 207-238.
– [1995]: «Propiedad y eficiencia de la empresa: Teoría y evidencia empírica», Información Comercial Española, n.º 740, págs. 119-129.
– [1997]: «Propiedad y control de la empresa española», Revista del Colegio de Economistas, n.º 73, págs. 70-78.
García-Ayuso Corvasí, M. [1995]: «La necesidad de llevar a cabo un replanteamiento de la investigación en materia de análisis de la información financiera», Análisis Financiero, n.º 66, págs. 36-61.
Gedajlovic, E. R.; Shapiro, D. M. [1998]: «Management and ownership effects: evidence from five countries», Strategic Management Journal, vol. 19, págs. 533-553.
Gillan, S. A.; Starks, L. T. [2000]: «Corporate governance proposals and shareholder activism: the role of institutional inverstors», Journal of Financial Economics, vol. 57, n.º 2, págs. 275-305.
Hambrick, D.; Finkelstein, S. [1987]: «Managerial discretion: a bridge between polar views of organizational outcomes», en Cummings L. L.; Staw, B. M. (eds.): Research in organizational behavior, vol. 9, págs. 369-406, Greenwich CT JAI Press.
Hamilton, R. T.; Fox, M. A. [1998]: «The Financing Preferences of Small Firm Owners», International Journal of Entrepreneurial Behaviour & Research, vol. 4, n.º 3, págs. 239-248.
Hansmann, H.; Kraakman, R. [2002]: «Toward a single model of corporate law?», en McCahery, J. A.; Moerland, P.; Raaijmakers, T.; Renneboog, L. (eds.): Corporate governance regimes: convergence and diversity, págs. 56-81, Oxford University Press.
Hart, O. [1995]: «Corporate Governance: Some theory and implications», The Economic Journal, vol. 105, págs. 678-689.
Hermalin, B. E.; Weisbach, M. W. [1991]: «The effects of board composition and direct incentives on firm value», Financial Management, vol. 20, n.º 4, págs. 101-112.
Hossain, M.; Tan, L. M.; Adams, M. [1994]: «Voluntary disclosure in an emerging capital market: some empirical evidence from companies listed on the Kuala Lumpur Stock Exchange», The International Journal of Accounting, vol. 29, págs. 334-351.
Jensen, M.; Meckling, W. [1976]: «Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and the ownership structure», Journal of Financial Economics, n.º 3, págs. 305-360.
Kini, O.; Kracaw, W.; Mian, S. [1995]: «Corporate takeovers, firm performance, and board composition», Journal of Corporate Finance, vol. 1, págs. 383-412.
Leech, D.; Leahy, J. [1991]: «Ownership structure, control type classifications and the performance of large British companies», Economic Journal, vol. 101, págs. 1.418-1.437.
López Pérez, M. V.; García Santana, A.; Rodríguez Ariza, L. [2006]: «Gobierno corporativo y desempeño financiero: un estudio empírico», Revista de Economía, n.º 37, págs. 31-43.
Lubatkin, M. H.; Lane, P. J.; Collin, S. O.; Very, P. [2005]: «Origins of corporate governance in the USA, Sweden and France», Organization Studies, vol. 26, n.º 6, págs. 867-888.
MacAvoy, P. W.; Millstein, I. M. [1999]: «The active board of directors and its effect on the value of the large publicly traded corporation», Journal of Applied Corporate Finance, vol. 11, n.º 4, págs. 8-20.
Maug, E. [1998]: «Large shareholders as monitors: is there a trade-off between liquidity and control?», Journal of Finance, vol. 53, págs. 65-92.
Melle Hernández, M. [1998]: Fundamentos teóricos del gobierno de empresas. Una aplicación a las empresas españolas [1991-96], Documento de trabajo, Fundación de las Cajas de Ahorros Confederadas, n.º 145.
Mercier, S. [2004]: «La théorie des parties prenantes: une synthèse de la littérature», Seminario Stakeholders and Corporate Social Responsibility, CNAM, Chaire DSO, Caisse des Dépôts et Consignations Research Institute.
Meric, I.; Weidman, S. M.; Welsh, C. N.; Meric, G. [2002]: «A comparison of the financial characteristics of U. S., E. U. and Japanese manufacturing firms», American Business Review, vol. 20, n.º 2, págs. 119-125.
Mínguez Vera, A. [2006]: Política de dividendos, riesgo, endeudamiento y estructura de propiedad: un análisis para el mercado español, Documento de trabajo, Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas.
Mínguez Vera, A.; Martín Ugedo, J. F. [2003]: El consejo de administración como mecanismo de control: Evidencia para el mercado español, Documento de trabajo, Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas, WP-EC 2003-02.
– [2004]: «¿Afecta el poder de la dirección al rendimiento de la empresa? Evidencia para el mercado español», XII Foro de Finanzas, Barcelona.
Mishra, C. S.; McConaughy, D. [1999]: «Founding family control and capital structure: the risk of loss of control and the aversion to debt», Entrepreneurship: Theory & Practice, vol. 23, n.º 4, págs. 53-64.
Monterrey Mayoral, J. [2004]: «Información contable y gobierno corporativo», Revista de Contabilidad, vol. 7, n.º extraordinario, págs. 89-122.
Noria, N.; Joyce, W.; Robertson, B. [2003]: «What really works», Harvard Business Review, julio, págs. 43-52.
Otten, J.; Heugens, P.; SChenk, H. [2006]: Corporate governance reforms and firm ownership around the world, Tjalling C. Koopmans Research Intitute. Discussion Paper Series n.º 06/01.
Pedersen, T.; Thomsen, S. [1997]: «European patterns of corporate ownership: a twelve-country study», Journal of International Business Studies, vol. 28, n.º 4, págs. 759-778.
Raffournier, B. [1995]: «The determinants of voluntary financial disclosure by Swiss listed companies», The European Accounting Review, vol. 4, págs. 261-280.
Rosenstein, S.; Wyatt, J. G. [1990]: «Outside directors, board independence and shareholder wealth», Journal of Financial Economics, vol. 26, págs. 175-191.
Schulze, W. S.; Lubatkin, M. H.; Dino, R. N. [2003]: «Exploring the agency consequences of ownership dispersion among the directors of private family firms», Academy of Management Journal, vol. 46, n.º 2, págs. 179.
Shleifer, A.; Vishny, R. W. [1986]: «Large shareholders and corporate control», Journal of Political Economy, vol. 94, págs. 461-489.
– [1997]: «A survey of Corporate Governance», Journal of Finance, vol. 52, n.º 2, págs. 737-783.
Shrader, C. B.; Hoffman, A. N.; Stearns, T. M. [1991]: «Agency directors and network centrality: an examination of resource dependencies», Journal of Managerial Issues, vol. 3, págs. 46-61.
Thomsen, S. [2005]: «Corporate governance as a determinant of corporate value?», Corporate Governance, vol. 5, n.º 4, págs. 10-27.
Thomsen, S.; Pedersen, T. [2000]: «Ownership structure and economic performance in the largest European companies», Strategic Management Journal, vol. 21, págs. 689-705.
Uriel Jiménez, E. [1995]: Análisis de datos. Series temporales y análisis multivariante, Editorial AC.
Watts, R.; Zimmerman, J. [1986]: Positive Accounting Theory, Prentice Hall.
Whitley, R. [1999]: Divergent capitalisms: the social structuring and change of business systems, Oxford University Press.
Yermack, D. [1996]: «Higher market valuation of companies with a small board of directors», Journal of Financial Economics, vol. 40, págs. 185-211.
