Los procesos de spin-off en las empresas españolas
DOI:
https://doi.org/10.51302/rcyt.2007.8009Palabras clave:
clima social, actividades Investigación y Desarrollo, focalizaciónResumen
El concepto de spin-off expresa la creación de nuevas iniciativas empresariales bajo el amparo de corporaciones u organizaciones ya existentes, que acaban adquiriendo, por iniciativa de una persona de la organización, independencia y viabilidad propias en términos de estructura jurídica, técnica y comercial. Las razones que subyacen al desarrollo de esta estrategia permanecen, hasta cierto punto, ocultas en la valoración positiva con que los inversores suelen acoger este tipo de estrategia.
Nuestro trabajo trata de desvelar las causas que explican los procesos de segregación empresarial en España utilizando una muestra de casi 3.500 empresas durante el período 1992-2002. En consonancia con la literatura empírica existente, nuestros resultados identifican tres factores motivadores de las estrategias de spin-off: el deseo de focalización de las empresas para desprenderse de aquellas actividades que no le permitan seguir creciendo eficientemente en su núcleo de actividades, la comercialización de las inversiones realizadas en I+D+i y el establecimiento de un esquema más claro de incentivos a la dirección.
Descargas
Citas
Adams, J.E. [1993]: «University spin-off companies: Economic development, faculty entrepreneurs, and technology transfer». Southern Economic Journal, vol. 60, n.º 2, págs. 505-506.
Ahn, S. y Denis, D.J. [2004]: «Corporate governance and the spinoff decision». Working paper. Finance NCState University, US.
– [2004]: «Internal capital markets and investment policy: evidence from corporate spinoffs». Journal of Financial Economics, vol. 71, págs. 489-516.
Alchian, A.A. [1969]: «Corporate Management and Property Rights». En Economic Policy and the Regulation of Corporate Securities. Manne, ed.
Allen, J.W. [2001]: «Private information and spin-off performance». Journal of Business, vol. 74, n.º 2, págs. 281-306.
Alonso Espinosa, F.J. [2002]: «El proyecto de escisión de sociedades anónimas». En Derecho de sociedades. Libro Homenaje a Fernando Sánchez Calero. vol. V. McGraw-Hill, Madrid.
Álvarez, S. y Busenitz, L. [2001]: «The entrepreneurship of resource-based theory». Journal of Management, vol. 27, págs. 755-775.
Andrews, K. [1971]: The concept of corporate strategy. Irwin: Homewood, Il.
Ansoff, I. [1965]: Corporate strategy. McGraw-Hill, New York.
Arellano, M. [2003]: Panel data econometrics. Oxford University Press. Oxford.
Aron, D.J. [1991]: «Using the capital market as a monitor: Corporate spinoffs in an agency framework». RAND Journal of Economics, vol. 22, n.º 4, págs. 505-509.
Barney, J.B. [1991]: «Firm resources and sustained competitive advantage». Journal of Management, vol. 17, n.º 1, págs. 99-120.
Best, M.H. [1990]: The new competition: Institutions of industrial restructuring. Cambridge: Polity Press, MA.
Birch, D.L. [1987]: Job creation in America: How our smallest companies put the most people to work. New York: Free Press.
Bowman, C. y Ambrosini, V. [2000]: «Value creation versus value capture: Towards a coherent definition of value in strategy». British Journal of Management, vol. 11, págs. 1-15.
Boyle, E. [1993]: «Managing organizational networks: Defining the core». Management Decision, vol. 31, n.º 7, págs. 23-27.
Chamberlain, G. [1980]: «Analysis of covariance with qualitative data». Review of Economic Studies, vol. 47, págs. 225-238.
Chandler, A.D. [1962]: Strategy and structure: Chapters in the history of American industrial enterprise. MIT Press, Cambridge, MA.
Chang, C. y Yu, X. [2004]: «Investment opportunities, liquidity premium, and conglomerate mergers». The Journal of Business, vol. 77, n.º 1, págs. 45-74.
Chesborugh, H. y Rosenbloom, R.S. [2002]: «The role of the business model in capturing value from innovation: Evidence from Xerox Corporation’s technology spin-off companies». Industrial and Corporate Change, vol. 11, n.º 3, págs. 529-555.
Conner, K.R. [1991]: «A Historical Comparison of Resource Based Theory and Five Schools of Thought Within Industrial Organization Economics: Do we Have a New Theory of the Firm?». Journal of Management, vol. 17, n.º 1, págs. 121-154.
Cooper, A.C. [1971]: «Spin-offs and technical entrepreneurship». IEEE Transactions on Engineering Management, vol. EM-18, n.º 1, págs. 2-8.
Cusatis, P.; Miles, J. y Woolridge, J. [1993]: «Restructuring through spin-offs: The stock market evidence». Journal of Financial Economics, vol. 33, págs. 293-311.
Daley, L.; Mehrotra, V. y Sivakumar, R. [1997]: «Corporate focus and value creation: Evidence from spin-offs». Journal of Financial Economics, vol. 45, págs. 257-281.
Deloof, M. [1998]: «Internal capital markets, bank borrowing, and financing constraints: Evidence from Belgian firms». Journal of Business Finance & Accounting, vol. 25, n.º 7-8, págs. 945-968.
Denis, D.J.; Denis, D.K. y Sarin, A. [1996]: «Agency problems, equity ownership, and corporate diversification». Journal of Finance, vol. 52, n.º 1, págs. 135-160.
– [1999]: «Agency theory and the influence of equity ownership structure on corporate diversification strategies». Strategic Management Journal, vol. 20, págs. 1.071-1.076.
Desai, H. y Jain, P. [1999]: «Firm performance and focus: long-run stock market performance following spin-offs». Journal of Financial Economics, vol. 54, n.º 1, págs. 75-101.
Dierickx, I. y Cool, K. [1989]: «Asset stock accumulation and sustainability of competitive advantage». Management Science, vol. 15, págs. 1.054-1.513.
Fariñas, J.C. y Martín Marcos, A. [2001]: «Tamaño empresarial, flexibilidad de costes y cambio tecnológico». Papeles de Economía Española, n.º 89-90, págs. 272-285.
Feldman, J.M. y Klofsten, M. [2000]: «Medium-sized firms and the limits to growth: A case in the evolution of a spin-off firm». European Planning Studies, vol. 8, n.º 5, págs. 631-650.
Fernández, E. [2005]: Dirección estratégica de la empresa. Delta, Madrid.
Fernández, Z. y Nieto, M.J. [2005]: «La estrategia de internacionalización de la pequeña empresa familiar». Cuadernos de Economía y Dirección de la Empresa, vol. 22, págs. 107-125.
Fiol, M. [2001]: «Revisiting an identity-based view of sustainable competitive advantage». Journal of Management, vol. 6, págs. 691-699.
Frank, K. [2001]: «Making sense of spin-offs, tracking stock, and equity carve-outs», Strategic Finance, vol. 83, n.º 6, págs. 39-43.
Garvin, D.A. [1983]: «Spin-offs and the new firm formation process». California Management Review, vol. 25, págs. 3-20.
Gompers, P. y Metrick, A. [2001]: «Institutional investors and equity prices». Quarterly Journal of Economics, vol. 116, págs. 229-259.
Goolsbee, A. y Maydew, E. [2002]: «Taxes and organizational form: The case of REIT spin-offs». National Tax Journal, vol. 55, n.º 3, págs. 441-456.
Grandi, A. y Grimaldi, R. [2003]: «Exploring the networking characteristics of new venture founding teams». Small Business Economics, vol. 21, n.º 4, págs. 329-341.
Grant, R.M. [1991]: «The Resource-Based Theory of Competitive Advantage». California Management Review, n.º 33, págs. 114-135.
Harris, L. y Gurel, E. [1986]: «Price and volume effects associated with changes in the S&P list: New evidence for the existence of price pressures». Journal of Finance, vol. 55, págs. 893-912.
Harrison, B. [1950]: Lean and Mean: The changing landscape of corporate power in the age of flexibility. BasicBooks. New York.
Hill, C.; Hitt, M. y Hoskisson, R. [1992]: «Coperative versus competitive structures in related and unrelated diversified firms». Organization Science, vol. 3, n.º 4, págs. 501-521.
Hite, G. y Owers, J. [1984]: «Security price reactions around corporate spin-off announcements». Journal of Financial Economics, vol. 12, págs. 409-436.
Holmström, B. y Tirole, J. [1993]: «Market liquidity and performance monitoring». Journal of Political Economy, vol. 101, págs. 678-709.
Iggland, B. [2002]: «Change from a combinate structure to a streamlined company in an emerging market by means of spin-off of pheripheral functions in ex-ante owned companies». International Journal of Technology Management, vol. 24, n.º 2/3, págs. 262-273.
Jensen, M.C. y Meckling, W.H. [1976]: «Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure». Journal of Financial Economics, vol. 3, n.º 4, págs. 305‑360.
John, T.A. [1993]: «Optimality of spin-offs and allocation of debt». Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 28, n.º 1, págs. 139-160.
Kaul, A.; Mehrotra, V. y Morck, R. [2000]: «Demand curves for stocks do slope down: New evidence from an index weights adjustment». Journal of Finance, vol. 55, págs. 893-912.
Krishnaswami, S. y Subramaniam, V. [1999]: «Information asymmetry, valuation, and the corporate spin-off decision». Journal of Financial Economics, vol. 53, págs. 73-112.
Lamont, O. [1997]: «Cash flows and investment: Evidence from internal capital markets». Journal of Finance, vol. 52, págs. 83-109.
Lamoreaux, N.R.; Levenstein, M. y Sokoloff, K.L. [2005]: «Financing invention during the second industrial revolution: Cleveland, Ohio, 1870-1920». Working Paper, University of Stanford, US.
Lindholm, A.D. [1997]: «Entrepreneurial spin-off enterprises in Goteborg Sweden». European Planning Studies, vol. 5, n.º 5, págs. 659-673.
– [1997]: «Growth and inventiveness in technology-based spin-off firms». Research Policy, n.º 26, págs. 331-344.
Lippman, S. y Rumelt, R.P. [1982]: «Uncertain imitability: An analysis of interfirm differences in efficiency under competition». Bell Journal of Economics, vol. 13, págs. 418-438.
Lynch, A. y Mendenhall, R. [1997]: «New evidence on stock price effects associated with changes in the S&P 500 index». Journal of Business, vol. 70, págs. 351-383.
Melle Hernández, M. y Raymond Bara, J.L. [2001]: «La competitividad internacional de las PYME industriales españolas». Papeles de Economía Española, n.º 89-90.
Merman, S. [1983]: Profits without production. Alfred A. Knopf. New York.
Michaely, R. y Shaw, W.H. [1995]: «The choice of going public: Spin-offs versus carve-outs». Financial Management, vol. 24, n.º 3, págs. 5-21.
Miguel, A. [2002]: La sociedad Navarra entre la escisión y la esperanza. Editorial Laocoonte, Pamplona.
Miles, E. y Rosenfeld, J. [1983]: «The effect of voluntary spin-off of voluntary spin-off announcements on shareholder wealth». Journal of Finance, vol. 38, págs. 1.597-1.606.
Neck, H.M.; Meyer, G.D.; Cohen, B. y Corbett, A.C. [2004]: «An entrepreneurial system view of new venture creation». Journal of Small Business Management, vol. 42, n.º 2, págs. 190-208.
Noval Pato, J. [2003]: La cesión global de activo y pasivo en las sociedades de capital. Editoriales de Derecho Reunidas, SA.
Oakey, R. [1995]: High technology new firms: Variable barriers to growth. Paul Chapman publishers Ltd., London.
Parrino, R. [1997]: «Spinoffs and wealth transfers: The Marriot case». Journal of Financial Economics, vol. 43, págs. 241-274.
Peteraf, M.A. [1993]: «The Cornerstones of Competitive Advantage: A resource-based View». Strategic Management Journal, vol. 14, págs. 179-191.
– [1994]: «The two schools of thought in resource-based theory: definitions and implications for research». En Shrivastava, P., Huff, A. y Dutton, J. [1994a]: Advances in strategic management. 10A, JAY Press inc. London, págs. 153-158.
Porter, M.E. [1991]: Estrategia competitiva: técnicas para el análisis de los sectores industriales y de la competencia. Compañía editorial continental. Méjico.
Prahalad, C.K. y Hamel, G. [1990]: «The Core Competency of the Corporation». Harvard Business Review, mayo-junio, págs. 79-91.
Reboredo, J.C. [2000]: Reacciona el mercado positivamente a los split? Fundación Caixa Galicia. CIEF.
Roberts, E.B. [1968]: «A basic study of innovators: How to keep and capitalize on their talents». Resource Management, vol. 11, n.º 4, págs. 249-266.
Roberts, E.B. y Wainer, H.A. [1968]: «New enterprises on route», Science Journal, vol. 12.
Rosenfeld, J. [1984]: «Additional evidence on the relation between divestiture announcements and shareholder wealth». Journal of Finance, vol. 39, págs. 1.437-1.448.
Rumelt, R.P. [1984]: «Towards a strategy theory of the firm». Competitive Strategic Management, vol. 5, págs. 171-180.
Salvador Montiel, M.D. [2004]: Metodología operativa y análisis descriptivo de la escisión de sociedades. Santiago de Compostela: Tórculo.
Sánchez Oliván, J. [2004]: Fusión y escisión de sociedades: aportaciones de activos y canje de valores, cesión global del activo y del pasivo. CEF. Madrid.
Santamaría, L.; García Cestona, M.A. y Rialp, J. [2002]: «Caracterización de las empresas que colaboran con centros tecnológicos». Documentos de trabajo 2002/5. Universidad Autónoma de Barcelona.
Scharfstein, D.S. [1998]: «The dark side of internal capital markets II: evidence from diversified conglomerates», NBER Working Paper, n.º 97-4.
– [1998]: «The dark side of internal capital markets II: evidence from diversified conglomerates». NBER Working paper, n.º 6352.
Schipper, K. y Smith, A. [1983]: «Effects of recontracting on shareholder wealth: The case of voluntary spin-off». Journal of Financial Economics, vol. 12, págs. 437-467.
Schnee, E.; Knight, L. y Knight, R. [1998]: «Corporate Spin-Offs», Journal of Accountancy, 1998, v185(6), págs. 47-54.
Schoemaker, P.J. y Amit, Amit, R.H. [1994]: «Investment in strategic assets: Industry and Firm-level perspectives». En Shrivastava, P., Huff, A. y Dutton, J. [1994a]: Advances in strategic management. 10A, JAY Press inc. London, págs. 3-33.
Schumpeter, J.A. [1950]: Capitalism, Socialism and Democracy, 3.ª ed. Harper New York.
Seward, J.K. y Walsh, J.P. [1996]: «The governance and control of voluntary corporate spin-off». Strategic Management Journal, vol. 17, págs. 25-39.
Shin, H. y Stulz, R.M. [1998]: «Are internal markets efficient». Quarterly Journal of Economics, vol. 113, págs. 531-552.
Survant, G. [1996]: «Reinventing processes to achieve the impossible». Management Decision, vol. 34, n.º 5, págs. 18-19.
Utterback, J.M. [1994]: Mastering the dynamics of innovation. Harvard University Press. Boston, MA.
Veblen, T. [1965]: The engineers and the price system. A.M.Kelley. New York.
Wernerfelt, B. [1984]: «A Resource Based View of the Firm». Strategic Management Journal, n.º 5, págs. 171-180.
Williamson, O.E. [1970]: Corporate control and business behavior: an inquiry into the effects of organization form on enterprise behaviour. Englewood Cliffs. Prentice-Hall. New Jersey.
Woo, C.Y.; Gary, E.W. y Daellenbach, U.S. [1992]: «Spin-off performance: A case of overstated expecta-tions?». Strategic Management Journal, vol. 13, n.º 6, págs. 433-448.