Mejoras legislativas de las acciones de lealtad

Miguel Ángel Villacorta Hernández

doi:10.51302/ceflegal.2024.19017

Authors

Miguel Ángel Villacorta Hernández Profesor de la Universidad Complutense de Madrid. Doctor en Derecho por la Universidad Carlos III de Madrid (España) https://orcid.org/0000-0003-2515-2126

DOI:

https://doi.org/10.51302/ceflegal.2024.19017

Keywords:

loyalty shares, double vote, loyalty dividend

Abstract

Law 5/2021, of April 12, 2021, regulated loyalty shares for the first time in Spain. After the first section that analyzes the incorporation of the figure, the second and third sections analyze the treatment previously carried out in France and Italy, while the fourth focuses on that established in Spain. The fifth section develops the motivations expressed by the three legislations to introduce this figure. The sixth and seventh sections respectively analyze the advantages and disadvantages of the figure for issuers, investors and society in general. The eighth section includes proposals for legislative improvement of the figure as a result of the study carried out throughout the work.

Downloads

Download data is not yet available.

Author Biography

Miguel Ángel Villacorta Hernández, Profesor de la Universidad Complutense de Madrid. Doctor en Derecho por la Universidad Carlos III de Madrid (España)

Profesor del Departamento de Administración Financiera y Contabilidad de la Universidad Complutense de Madrid. Doctor en Derecho por la Universidad Carlos III de Madrid. Ha publicado en las principales revistas españolas de derecho mercantil, como Revista Aranzadi de Derecho Patrimonial y Revista de Derecho Bancario y Bursátil. Ha recibido galardones en varias ediciones de premios de investigación en temas mercantiles: Premio Estudios Financieros en la modalidad de Derecho Civil y Mercantil y Premio Melchor Almagro Díaz, por trabajos de estudio e investigación sobre cuestiones jurídicas. https://orcid.org/0000-0003-2515-2126

References

Alfaro Águila-Real, J. (2010). El debate sobre las medidas defensivas frente a una OPA hostil. En J. Juste Mencía y A. J. Recalde Castells (Coords.), Derecho de OPAs: estudio sistemático del régimen de las ofertas públicas en el Derecho español (pp. 475-492). Tirant lo Blanch.

Álvaro, S., Ciabella, A., D'Eramo, D. y Linciano, N. (2014). Le deviazioni del principio un azione un voto e le azioni a voto multiplo. Quaderno Giuridini della Consob.

ANSA (Association Nationale des Sociétés par Actions). (2014). Loi visant à reconquérir l'économie réelle: dispositions relatives au droit de vote doublé, aux OPA et aux AGA. Boletín n.º 14-007.

APE (Agence des Participations de l'État). (2022). The Government as Shareholder.

Arroyo Vendrell, T. (2022). Las acciones con voto adicional doble por lealtad o acciones de lealtad. En Implicación a largo plazo de los accionistas en sociedades cotizadas. Comentarios a la Ley 5/2021 (pp. 157-188). Tirant lo Blanch.

Bebchuk, L. (1999). A rent protection theory of corporate ownership and control. The National Bureau of Economic Research, documento de trabajo n.º 7203.

Belinfanti, T. (2014). Shareholder Cultivation and New Governance. Delaware Journal of Corporate Law, 38.

Bolton, P. y Samama, F. (2013). Loyalty-Shares: Rewarding Long-term Investors. Journal of Applied Corporate Finance, 25(3).

Canard, R. (3 de mayo de 1993). La légalité du dividende majoré. Les Echos.

Cariello, V. (2015). Un formidabile strumento di dominio económico.Giuffrè.

Conac, P. H. (2014). Obligation pour les sociétés cotées d'instaurer des droits de vote double sauf vote contraire. Revue des Sociétés.

Cordonnier, P. (1924). L'egalité entre actionnaires avant et depuis la Loi du 22 novembre 1913. Journal des Sociétés, 5(62).

Danos. G. (1922). Les actions a vote plural. Université de Paris.

Delvoie, J. y Clottens, C. (2015). Accountability and short-termism: some notes on loyalty shares. Law & Financial Markets Review, 9(1).

Enriques, L. (26 de diciembre de 2014). Milleproroghe, l'ultimo tentativo di salvare il potere dei salotti buoni. Il Fatto Quotidiano.

Fernández Torres, I. (2017). Las loyalty shares: cortoplacismo contra activismo accionarial. Marcial Pons.

Fernández Torres, I. (2019). La futura reforma de la ley de sociedades de capital: las «acciones de lealtad». Derecho Mercantil.

Fernández Torres, I. (2021). El voto adicional doble por lealtad: una reforma controvertida. El Notario del Siglo XXI, 97.

Fried, J. M. (2015). The Uneasy case for favoring long-term shareholders. The Yale Law Journal, 124(5).

Gaillard. P. E. (1938). Comment éluder la suppression des actions á vole privilégié pour la loi de 13 novembre.

Gandía Pérez, E. (2016a). Acciones de voto plural y loyalty shares. Reflexiones en torno al principio de proporcionalidad a propósito de la reciente introducción del voto privilegiado en Italia. Revista de Derecho Mercantil, 300.

Gandía Pérez, E. (2016b). El nuevo voto privilegiado en Italia. Breve comentario al régimen jurídico de las acciones de voto plural y de las loyalty shares introducidas por el Decreto-Legge núm. 91, de 24 de junio. Cuadernos de Derecho y Comercio, 65, 173-203.

García Valdecasas, J. A. (2019). Sobre las futuras acciones de lealtad en la legislación española: Críticas a la posible introducción. Notarios y Registradores.

Garrigues, J. y Uría, R. (1952). Comentario a la Ley de Sociedades Anónimas, tomo I. Instituto de Estudios Políticos.

Gasperoni, N. (1950). Las Acciones de las Sociedades Mercantiles. Editorial Revista de Derecho Privado.

Georges, E. (2005). Essai de généralisation d'un Droit de retrait dans la société anonyme. Editorial Montchrestien.

Giampaolino, C. F. (2015). Azioni a voto maggiorato e a voto plurimo. En Giurisprudenza commerciale (I, pp. 779-807).

Guizzi, G. (2015). La maggiorazione del diritto di voto nelle società quotate: qualche riflessione sistematica. Il Corriere Giuridico, 2, 153-167.

Gurrea Martínez, A. (13 de junio 2019). Un análisis crítico sobre la posibilidad de permitir las acciones de lealtad en las sociedades cotizadas españolas. Derecho-Expansión.

Gurrea Martínez, A. (13 de mayo de 2016). Shareholder activists: A threat for the global economy? Columbia Llaw School's blog on corporations and the capital market, 1-25.

Hamel. J., Lagaboe. G. y Jauffret, A. (1980). Droit commercial (tomo 1, vol. 2). Dalloz.

Johnson, S., La Porta, R., López de Silanes, F. y Shleifer, A. (2000). Tunnelling. American Economic Review, 90(2), 22-27.

Marchetti, P. (2014). Commento all'art. 20 del d.l. Competitività (azioni a voto maggiorato, a voto plurimo ed altro). Presentación hecha en el Consiglio Notarilede Milán, 22 de septiembre de 2014.

Mattei, U. (2003), La riforma del diritto societario italiano. Una nuova ricezione acústica? Rivista del Diritto Commerciale, I.

Mossa, L. (1948). Historia del derecho mercantil en los siglos XIX y XX.

Notari, M. (2003). Le categorie speciali di azioni e gli strumenti finanziari partecipaviti. En Lezioni sulla reforma e modelli statutari.

Pedrol Rius, A. (1948). Defensa de las acciones de voto plural. Revista de Derecho Mercantil, 15, Civitas.

Peltier, F. (1993). L'attribution d'un dividende majoré à l'actionnaire stable. Bulletin Joly Sociétés.

Peñas Moyano, B. (2022). Régimen jurídico de las acciones de lealtad y actual virtualidad práctica de su incorporación al Derecho Societario Español. Revista de Derecho del Mercado de Valores, 31, 1-36.

Pisano Massamormile, A. (2003). Azioni ed altri strumenti finanziari partecipaviti. Rivista delle Societá di Capitali, 48, 1.268-1.275.

Pottier, A. (1934). Les actions a vote plural.

Roe, M. J. (2013). Corporate short-termism-in the boardroom and in the courtroom. Business Lawyer, 68, 13-18.

Roe, M. J. (2018). Stock market hort-termism's impact. European Corporate Governance Institute-Law Working Paper, 26, 18-28.

Rontchevsky, N. y Torck, M. (2014). L'impact de la Loi Florange sur le droit des offres publiques d'acquisition et les sociétés cotées françaises. Revue Trimestrielle de Droit Commercial, 363.

Sáez Lacave, M. I. (2011). Blindajes, control minoritario y la regla una acción-un voto. Indret: Revista para el Análisis del Derecho, 1, 2-48.

Scotti, S. (1966). La riforma delle societá di capitali in Italia.

Thaller, E. (1930). Traité elementaire de droit commercial.

Valuet, J. P. (2014). Le droit de vote des actionnaires en AG: le droit de vote double. Droit des sociétés, 10, étude 17.

Ventoruzzo, M. (2015). The Disappearing Taboo of Multiple Voting Shares: Regulatory Responses to the Migration of Chrysler-Fiat. Instituto Europeo de Gobierno Corporativo (ECGI), artículo n.º 288/2015.